1.下列关于投资项目营业现金流量预计的各种说法中，正确的是（ ）
A. 营业现金流量等于税后净利加上折旧
B. 营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
C. 营业现金流量等于税后收入减去税后成本在加上折旧引起的税负减少额
D. 营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税
2.判断：风险和收益是对等的，高风险的投资项目必然会获得高收益（ ）
解析：风险和收益的基本关系是风险越大，投资人要求的报酬率越高，但期望和实际往往不一致，因此，高风险的投资项目不一定会获得高收益。
3.企业在分析投资方案时，有关所得税的数据应根据（ ）来确定
A. 过去的平均税率
B. 当前的税率
C. 未来可能的税率
D. 全国的平均税率
答案 1.ABC 2.F 3.C
思考练习
1. 项目投资决策有哪几种方法？
2. 风险评价法有哪几种方法？
答案
1.
一、静态评价法（又称不考虑货币时间价值的方法），主要包括两种：
（一）静态投资回收期法
（二）投资收益率法
二、动态评价法（又称考虑货币时间价值的方法），主要包括三种：
（一）净现值法（NPV）
（二）内部收益率法（IRR）
（三）现值指数法
三、风险评价法
2.
主要采用三种方法：
（一）决策树法，分析投资项目未来各年各种可能净现金流量及其发生概率，并计算投资项目的期望净现值来评价风险投资的一种决策方法。
（二）风险调整贴现率法
（三）肯定当量法
1. 在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入为１００００元，按税法预计的净残值为８０００元，所得税为３０％，求它的现金流量
2. 年末ＡＢＣ公司正在考虑卖掉现有的一台闲置的设备。该设备于８年前以４００００元购入，税法规定的折旧年限为１０年，按直线折旧，预计残值率为１０％，已提折旧２８８００元；目前可以按１０００元价格卖出，假设所得税率３０％，卖出现有设备对本期现金流量的影响是什么？
3. 某人退休时有现金１０万元，选择一项回报比较稳定的投资，希望每个季度能收入２０００元。那么该投资的实际报酬率应为多少？
本单元自测题答案
1.现金流量＝１００００－（１００００－８０００）３０％＝９４００
2.帐面净值＝４００００－２８８００＝１１２００
变现损失＝１００００－１１２００＝－１２００
变现损失减税＝１２００×３０％＝３６０
现金净流量＝１００００＋３６０＝１０３６０
3.季度报酬率＝２０００／１０００００＝２％
实际报酬率＝（１＋２％）４－１＝８.２４％
思考联系
1. 投资决策中用现金流量的原因是什么？
答：（1）用现金流量可以科学的考虑时间价值
（2）用现金流量可以使项目投资决策更符合客观实际
（3）用现金流量考虑了项目投资的逐步回收问题
2. 简述现金流量的内容
答：现金流量分为现金流出量和现金入流量。现金流出量包括购买固定资产，垫支的营运资金和其他支出。现金流入量包括营业现金流入，收回的营运资金和残值收回。
1. 某投资，当贴现率为16%时，净现值为338，当贴现率为18%时，净现值为—22。问该投资的内涵报酬率是多少？
2. 当两个方案是互为独立的选择时，应用什么方法选择方案？
3. 若某投资项目的风险斜率为0.2，无风险头报酬率为5%，投资报酬率为14%，问该项目的风险程度为多少？
4. 项目投资决策有哪几种方法？
5. 风险评价法有哪几种方法？
本单元自测题答案
1. 17.88%
2. 应用现值指数大的方案
3. 0.45
4.答：一、静态评价法（又称不考虑货币时间价值的方法），主要包括两种：
（一）静态投资回收期法
（二）投资收益率法
二、动态评价法（又称考虑货币时间价值的方法），主要包括三种：
（一）净现值法（NPV）
（二）内部收益率法（IRR）
（三）现值指数法
三、风险评价法
5. 答：主要采用三种方法：
（一）决策树法，分析投资项目未来各年各种可能净现金流量及其发生概率，并计算投资项目的期望净现值来评价风险投资的一种决策方法。
（二）风险调整贴现率法
（三）肯定当量法
1. 17.88%
2. 应用现值指数大的方案
3. 0.45
4.答：一、静态评价法（又称不考虑货币时间价值的方法），主要包括两种：
（一）静态投资回收期法
（二）投资收益率法
二、动态评价法（又称考虑货币时间价值的方法），主要包括三种：
（一）净现值法（NPV）
（二）内部收益率法（IRR）
（三）现值指数法
三、风险评价法
5. 答：主要采用三种方法：
（一）决策树法，分析投资项目未来各年各种可能净现金流量及其发生概率，并计算投资项目的期望净现值来评价风险投资的一种决策方法。
（二）风险调整贴现率法
（三）肯定当量法
1.
.某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需投资30000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每年销售收入为15000元，每年的付现成本为5000元。乙方案需投资36000元，采用年数总额法计提折旧，使用寿命也是5年，5年后有残值收入6000元。5年中每年收入为17000元，付现成本第一年为6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费300元，另需垫支营运资金3000元。假设所得税率为40%，资金成本率为10%。
要求：（1）计算两个方案的现金流量。
（2）计算两个方案的净现值。
2. .
某厂拟购置机器设备一套，有A、B两种型号可供选用，两种型号机器的性能相同，但使用年限不同，有关资料如下表（单位：元）：
设备售价 | 维修及操作成本 | 残值 |
1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 |
A 20000 | 4000 | 4000 | 4000 | 4000 | 4000 | 4000 | 4000 | 3000 |
B 10000 | 3000 | 4000 | 5000 | 6000 | 7000 | | | 1000 |
如果该企业的资金成本为10%，不考虑所得税因素，应选用哪一种型号的设备？
本单元自测题答案
：
对于寝投资和使用年限均不同的设备投资，应比较各自的平均年成本。
20000＋4000*（P/A,10%,7）－3000*(P/S,10%,7)
A机器平均年成 ＝---------------------------------------------
(P/A,10%,7)
20000+4000*4.8684－3000*0.5132
＝---------------------------------
4.8684
＝7791.88(元)
B机器的平均年成本
-1 -2 -3 -4 -5
10000+3000*(1+10%) +4000*(1+10%) +5000*(1+10%) +6000*(1+10%) +(7000-1000)*(1+10%)
＝-----------------------------------------------------------------------------------
(P/A,10%,5)
10000＋3000*0.909+4000*0.826+5000*0.751+6000*0.683＋6000＊0.621
＝-----------------------------------------------------------------
3.791
＝7283.04（元）
因为 B机器的平均年成本少于A机器的平均年成本508.84万元（7283.04－7791.88）
所以 应选用B型号机器
解：1.（1）计算两个方案的现金流量
1）计算年折旧额：
甲方案每年折旧额＝30000/5＝6000（元）
乙方案：
5
第1年折旧额＝（36000－6000）*----=10000(元)
15
4
第2年折旧额＝（36000－6000）*----=8000(元)
第3年折旧额＝（36000－6000）*----=6000(元)
15
2
第4年折旧额＝（36000－6000）*----=4000(元)
15
1
第5年折旧额＝（36000－6000）*----=2000(元)
15
2）列表计算两个方案的营业现金流量：
甲投资方案的营业现金流量计算表
年份 | 1－5
----------------------|----------------------------
销售收入 | 15000
付现成本 | 5000
折旧 | 6000
税前利润 | 4000
所得税 | 1600
税后利润 | 2400
年营业现金流量 | 8400
乙方案：
年份 1 2 3 4 5
销售收入 17000 17000 17000 17000 17000
付现成本 6000 6300 6600 6900 7200
折旧 10000 8000 6000 4000 2000
税前利润 1000 2700 4400 6100 7800
所得税 400 1080 1760 2440 3120
税后利润 600 1620 2640 3660 4680
营业现金流量 10600 9620 8640
3）列表计算税后现金流量：
投资项目税后现金净流量计算表
年份 0 1 2 3 4 5
甲方案：
固定资产投资 －30000
营业现金流量 8400 8400 8400 8400 8400
税后现金净流量 －30000 8400 8400 8400 8400 8400
乙方案：
固定资产投资 －36000
营业资金垫支 －3000
营业现金流量 10600 9620 8640 7660 6680
固定资产残值
6000
营业资金收回 3000
税后现金净流量 －39000 10600 9620 8640 7660 15680
（2）计算方案的净现值
甲方案的净现值＝8400*（P/A，10%，5）－30000
＝8400*3.7908－30000
＝1842.72（元）
乙方案的净现值＝10600*（P/S,10%,1）＋9620*（P/S，10%，2）＋
8640*（P/S,10%,3）＋7660*（P/S,10%,4）＋
15680*（P/S,10%,5）－39000
＝10600*0.9091＋9620*0.8264＋8640*0.7513＋
7660*0.6830＋15680*0.6209－39000
＝45.15（元）
2.解：对于寝投资和使用年限均不同的设备投资，应比较各自的平均年成本。
20000＋4000*（P/A,10%,7）－3000*(P/S,10%,7)
A机器平均年成 ＝---------------------------------------------
(P/A,10%,7)
20000+4000*4.8684－3000*0.5132
＝---------------------------------
4.8684
＝7791.88(元)
B机器的平均年成本
-1 -2 -3 -4 -5
10000+3000*(1+10%) +4000*(1+10%) +5000*(1+10%) +6000*(1+10%) +(7000-1000)*(1+10%)
＝-----------------------------------------------------------------------------------
(P/A,10%,5)
10000＋3000*0.909+4000*0.826+5000*0.751+6000*0.683＋6000＊0.621
＝-----------------------------------------------------------------
3.791
＝7283.04（元）
因为 B机器的平均年成本少于A机器的平均年成本508.84万元（7283.04－7791.88）
所以 应选用B型号机器